自2024 年至今，稀有小金属部分品种慢慢的出现涨价潮，锑、钨、钼、锡、锗 / 铟等品种价格涨幅靠前。其中，锑锭价格年内最大涨幅达85%。钨精矿价格也突破近十年高位至16.8 万元 / 吨，锡价也受供给扰动持续攀升。

  稀有小金属涨价的核心驱动来自于供需错配与战略资源属性的重估。预计稀有小金属板块将会走出小品种、大行情的趋势。

  2024 年锑价累计上涨约 69%，2025 年因光伏玻璃需求量开始上涨及出口管制政策，预计供需缺口将扩大至 1.2 万吨，价格中枢持续上移。

  资源储量：已探明锑金属储量 29.3 万吨，占全球锑资源储量约 19.5%，国内市场占有率超 60%，是全球锑矿开发的领军企业。

  产能规模：拥有 4 万吨 / 年多品种锑产品生产线（含氧化锑、乙二醇锑等），2023 年锑精矿产量 6328 吨，锑产品总产量超 3 万吨。

  行业地位：国内锑资源绝对龙头，产业链覆盖勘探、开采、冶炼及深加工，锑产品对利润贡献显著。2024 年第三季度营收 58.55 亿元，净利润同比增长 118.57%，研发投入行业第一（2023 年达 3.46 亿元）。

  发展规划：2024 年计划生产锑品 3.6 万吨，同比增长 15.67%，并推进绿色矿山建设与技术升级。

  资源储量：可控锑金属资源量 47.17 万吨（含海外项目），国内锑资源储量占比约 31.4%，全球市场占有率超 20%。

  产能布局：锑精矿产能约 1.5 万吨 / 年，2024 年第三季度营收 3.33 亿元，毛利率 61.51%，锑业务占比超 60%。

  行业地位：国内锑行业龙头之一，业务涵盖黄金、锑双主业，锑资源储量居全球前列。2025 年股价涨幅达 14.09%，市值 121.19 亿元。

  资源与产能：保有锑金属资源量约 14.95 万吨，2023 年锑精矿产量约 2000 吨，锑业务占比约 15%。

  行业地位：国内重要的锑矿企业，依托银、锡、锌等多金属共生矿资源，锑作为伴生产品成本优势显著。2024 年第三季度毛利率 63.66%，盈利能力突出。

  资源与产能：锑金属储量约 12 万吨，锑精矿产能约 5000 吨 / 年，主要是通过锡矿伴生回收。

  行业地位：国内锡锑共生矿开发龙头，锑产品收入占比约 10%，2024 年第三季度毛利率 45.63%，技术优势显著。

  资源与产能：锑矿石品位 1.59%，锑精矿产能约 8000 吨 / 年，业务占比约 20%。

  行业地位：锑矿领域区域龙头，依托广东大宝山矿资源，锑业务具有区域垄断性。2025 年股价涨幅达 16.22%，市值 50.11 亿元。

  受光伏切割用钨丝需求激增推动，2024 年钨精矿价格突破近十年高位（16.8 万元 / 吨），2025 年预计进一步攀升至 18 万元 / 吨。

  资源储量：通过收购柿竹园公司，掌控全球最大单体钨矿（保有资源储量 1.9 亿吨，钨金属量 56 万吨，占全国储量超 30%），工业可开采储量全球第一。

  产能规模：硬质合金年产量约 1.4 万吨，全球第一；钨精矿年产能超 7,000 吨（标吨），占国内总产量 6%、全球 4% 以上。

  行业地位：中国五矿集团钨资产整合平台，产业链覆盖矿山、冶炼、粉末及硬质合金全环节，硬质合金国内市占率 50%，全球市占率 15%。2023 年营收 127.36 亿元，净利润 3.34 亿元。

  技术优势：高端硬质合金产品（如精密刀具）技术领先，光伏用钨丝产能持续扩张，未来受益于新能源领域需求增长。

  资源与产能：拥有 3 座钨矿，钨精矿自给率约 20%；2024 年上半年光伏用钨丝销量 628 亿米，市占率行业领先。

  产业链布局：全球最大钨冶炼加工公司之一，业务涵盖钨矿采选、冶炼、硬质合金及深加工，产品大范围的应用于高端制造、光伏等领域。

  财务表现：2023 年营收 393.98 亿元，净利润 14 亿元；2024 年上半年钨钼业务利润同比增长 29.5%，光伏钨丝扩产成效显著。

  行业地位：国内钨产业链最完整企业之一，硬质合金产量居全球前列，贮氢合金、钴酸锂等能源新材料业务亦具龙头地位。

  资源储量：拥有 6 座采矿权矿山，钨资源储量 9.46 万吨，钨精矿自给率 20%，年产钨精矿约 4,000 吨（65% WO₃）。

  产能与技术：钨粉、碳化钨粉产能分别为 0.8 万吨、0.6 万吨，2023 年销量同比增速超 20%；涂层刀片年销量 1,700 万片，复合增速 26.6%。

  行业地位：国内少数实现全产业链布局的企业，钨粉、碳化钨粉产量国内第二，硬质合金总产量第五。2023 年营收 34 亿元，净利润 1.35 亿元。

  发展潜力：在建高性能钨粉体项目投产后，将新增钨粉 0.7 万吨、碳化钨粉 0.96 万吨产能，进一步巩固市场份额。

  钨业务布局：子公司中南锑钨拥有稀有金属出口资质，少量氧化锑及钨产品出口，2024 年第三季度营收 58.55 亿元，净利润同比增长 118.57%。

  行业地位：锑行业龙头，钨业务作为协同板块，依托锑矿伴生资源及技术优势，具备成本竞争力。

  产能规模：钨精矿年解决能力 6 万吨，APT 产能 1.2 万吨，硬质合金产能 1,500 吨，2025 年股价涨幅显著。

  行业地位：区域钨业龙头，专注钨冶炼及深加工，产品覆盖钨粉、碳化钨粉等，2023 年营收 13.2 亿元，毛利率 15.6%。

  受缅甸禁矿及印尼出口限制影响，2025 年全球锡缺口或达 1.8 万吨，叠加 AI 服务器需求回暖，价格持续上涨。

  资源储量：锡金属保有资源储量占国内 70%、全球 24%，全球第一；铟储量 4,945 吨，同样位居全球第一。

  产能规模：锡精矿年产能 8.01 万吨（2023 年数据），国内市场占有率 47%；精锡年产能 60 吨，全球锡产品市场占有率 22.92%（国际）、47.92%（国内）。

  行业地位：全球锡行业唯一全产业链企业（探、采、选、冶、深加工），锡产销量自 2005 年起稳居全球第一。2024 年第三季度营收 104.38 亿元，净利润 4.84 亿元，同比增长 18.56%。

  技术优势：锡铟冶炼技术领先，产品覆盖电子焊接、光伏、半导体等领域，锡化工、锡材占营收 57.3%。

  资源与产能：锡精矿年产能 3.3 万吨（2023 年数据），国内市占率 8.7%，排名第二；银矿资源储量 9,678 吨，为国内最大白银生产矿山之一。

  行业地位：银锡双主业协同发展，子公司银漫矿业锡精矿产量国内第二。2024 年第三季度营收 10.98 亿元，净利润 4.1 亿元，同比增长 0.64%。

  技术优势：矿产品位高（锡精矿品位超 50%），采选技术领先，锡资源综合回收率行业前列。

  资源与产能：锡精矿年产能 2.2 万吨（2023 年数据），国内市占率 10%；锌、铅等多金属协同开发。

  行业地位：广西地区有突出贡献的公司，锡资源储量丰富，2024 年第三季度营收 11.61 亿元，净利润 1.92 亿元，同比增长 88.46%。

  技术优势：锡锌多金属综合回收技术成熟，毛利率达 45.63%（2024 年第三季度），位居行业前列。

  资源与产能：锡业务以贸易及深加工为主，锡精矿年产能约 1 万吨（2023 年数据）。

  行业地位：全球钴镍资源布局领先，锡业务依托锌冶炼副产品回收，2024 年第三季度营收 62.44 亿元，净利润 5.83 亿元，同比增长 940.68%。

  在半导体、光通信领域的应用拓展，预计 2025 年锗价或突破 9800 元 / 千克。

  资源储量：锗金属资源储量超 600 吨，占全国总储量约 17%，位居国内前列。公司依托铅锌矿资源综合回收锗，核心矿山（如会泽矿业、彝良驰宏）矿石品位高且富含锗元素。

  产能与产量：锗产品含锗产能 60 吨 / 年，2024 年前三季度产量 51.18 吨，占国内总产量约 85%。全球锗产量占比约 10%，是国内最大的锗生产出口基地，产品质量居国内首位。

  行业地位：国内锗产业链有突出贡献的公司，业务覆盖锗矿开采、冶炼及深加工，技术领先。锗业务营收占比约 5%，受益于半导体、光纤通信及光伏领域需求增长。

  资源储量：保有锗金属储量约占全国 30%，为国内锗资源最丰富的企业之一。

  产能与产量：材料级锗锭产能 47.6 吨 / 年，2024 年上半年产量 22.8 吨（不含内部销售）。光伏级锗单晶片产能 50 万片 / 年（4-6 英寸），2024 年上半年产量 21.83 万片，大多数都用在卫星太阳能电池。

  行业地位：国内唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、精深加工全产业链的企业，锗产品产销量全国第一，全球市场占有率约 6%。公司积极布局化合物半导体材料（如砷化镓、磷化铟晶片），拓展高端应用领域。

  资源储量：通过收购 Tsumeb 冶炼厂，新增锗金属储量 746.21 吨（平均品位 253.51 克 / 吨），一跃成为国内锗资源储量最大的企业之一。

  产能规划：计划改造现有铜冶炼生产线，新增锗锌冶炼产能，预计 2025 年启动商业化生产，未来或成为新的利润增长点。

  行业地位：全球少数具备复杂精矿解决能力的企业，锗资源储备量超过云南锗业和驰宏锌锗，低轨卫星建设推动锗衬底需求，公司受益显著。

  资源与产能：保有锗资源约 128 吨，依托铅锌冶炼技术综合回收锗。2023 年其子公司丹霞冶炼厂锗月产量达 2.38 吨，同比增长 165%，产能逐步释放。

  技术优势：铅锌产业链完整，锗作为伴生资源成本较低，未来或通过技术升级提升锗回收率。

  受益于显示面板及磷化铟衬底需求量开始上涨，2025 年铟价预计在 2500-3500 元 / 千克区间震荡。

  资源储量：铟金属保有资源储量 4,945 吨，全球第一，占国内储量的 17%。

  产能规模：精铟年产能 60 吨，国内市场占有率 10.9%，全球锡产品市场占有率 22.92%（国际）、47.92%（国内）。

  行业地位：全球锡铟双龙头，产业链覆盖锡矿采选、冶炼及深加工，铟作为锡矿伴生资源综合回收。2024 年归母净利润 14.2 亿 - 15.2 亿元，同比增长 38.84%-46.07%。

  技术优势：锡铟冶炼技术领先，锡产品大范围的应用于电子焊接、光伏等领域，铟用于 ITO 靶材、半导体等高端制造。

  资源与产能：国内最大铟生产商，年产能 60 吨（2024 年数据），铟作为锌冶炼副产品回收。

  行业地位：锌产量居国内首位（占全国 10%），综合回收铟、银等金属。2024 年第三季度营收 53.26 亿元，净利润 2.11 亿元，同比增长 34.82%。

  行业地位：锌冶炼有突出贡献的公司，业务覆盖锌、铅、铜等多金属，铟作为协同产品。2024 年第三季度营收 4.49 亿元，净利润 9,125 万元，同比增长 687.8%。

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